唐山港(601000)腹地经济推动公司快速成长
公司主要从事港口装卸、运输、堆存仓储等物流业务，经营地点为唐山港京唐港区。2009年京唐港区完成货物吞吐量10541万吨，其中公司完成6694.51万吨，同比增长45.51%，占京唐港区63.4%。公司主要货种为铁矿石、煤炭、钢铁，2009年分别完成3265、2013.4、1225.86万吨，占公司吞吐量的48.8%、30.1%和18.3%，业务收入占公司装卸堆存业务收入的比重达到96.76%。
2009年公司钢铁下水量71%来自唐山市经济腹地，河北省是中国钢铁产量第一大省，2009年钢材产量1.51亿吨，其中，唐山市7064万吨，占河北省的47%。随着省内钢铁产业向沿海转移，京唐港区作为河北承接发展钢铁产业的港口区位优势更加突出，中厚板材有限公司300万吨钢铁项目、河北德龙200万吨钢铁项目、唐山中冶恒通三期、唐山钢铁集团京唐港高档船用钢基地等项目的建成投产都将带来钢铁运输需求。京唐港区距腹地内主要钢铁厂的距离比秦皇岛港和天津港近，在陆路运输成本上有优势。另外，受京唐港区吞吐能力不足等因素的影响，唐山地区钢材一部分流向天津港等其他周边港口；此次公司募集资金投资项目将建设20#～22#钢铁类杂货泊位，年设计通过能力560万吨，年内即可投产，投产后可迅速扩张产能40%。产能问题的解决将提升公司的竞争能力，预计公司未来钢铁吞吐量增速在20%左右，2020年吞吐量将达到2200万吨左右。
不考虑装卸费率的提升，我们预计公司2010-2012年EPS为0.33元、0.42元和0.52元，对应30%、27%、24%的增速。目前A股港口类可比上市公司的动态PE为23倍，考虑到公司的高成长性，我们认为其应享受一定的溢价，给予其2010年25-30倍PE，对应的合理价值区间为8.25-9.9元。
